三季报行情,小心落坑,这回挖坑的是知名白酒股酒鬼酒。


  酒鬼酒三季报显示,报告期内净利润同比大幅减少39.50%,大幅不及市场预期。受此影响,酒鬼酒今日开盘跌停,此后有所回升。白酒板块整体亦受拖累下挫,白酒指数下跌1.81%,市值蒸发472亿元。


  今年以来白酒股平均涨幅达80%,公募基金上半年整体增持3.69亿股,酒鬼酒的业绩不及预期是否导致机构抱团瓦解?卖方机构对酒鬼酒看法分化,国金证券维持买入评级、招商证券维持审慎推荐,中金公司则将评级降至中性。基金人士认为,消费股的分化或是趋势,需警惕估值过高的个股。


  销售费用拖累业绩


  据酒鬼酒发布的三季报,前三季度酒鬼酒营业收入同比增长27.34%,归属于上市公司股东的净利润同比增长14.17%,扣除非经常性损益的净利润同比增长28.17%。虽然整体依旧保持增长,但具体到三季度营业收入仅同比增加9.48%,净利润同比大幅减少39.50%,大幅不及市场预期。


  酒鬼酒三季度主要财务数据



图片来源:公司公告


  三季度业绩下降原因,季报指出,主要是本季销售费用对比去年同期大幅增长。


  不过,投资者并不买账。今日,酒鬼酒以跌停价开盘,但随后震荡拉升,截至上午收盘,酒鬼酒下跌6.07%,报35.44元,换手率达10.04%,较此前显著放量。


  这已非白酒股首次遭遇业绩不及预期的杀跌。10月15日,部分投资者押注贵州茅台三季报业绩大增,当日贵州茅台上涨2.63%,盘中创下1215.68元的历史最高价。不过,当晚公布的三季报并未显著超预期,第二天贵州茅台便下跌3.39%。


  扩散到消费股也是如此,今年半年报公布后,涪陵榨菜、养元饮品等个股也曾因业绩不及预期而遭遇跌停。


  卖方评级分化


  数据显示,截至10月17日,今年以来白酒板块个股的平均涨幅达80.52%,在全部热门概念板块中位居第4。


  今年以来,公募基金也整体增持了白酒股。数据显示,截至上半年末,公募基金持有的白酒股数量较去年底增加3.69亿股,达15.23亿股,除迎驾贡酒、金徽酒、口子窖、金种子酒、舍得酒业、伊力特被减持外,其余11只白酒股上半年均被增持。



  消费股尤其是白酒股以其稳定的盈利和充裕的现金流,备受机构投资者看好,今年以来估值中枢显著提升。此次酒鬼酒业绩不及预期,是否敲响了警钟,意味着机构抱团消费股将面临瓦解分化?


  对于酒鬼酒业绩不及预期,卖方机构观点分化。


  国金证券认为,从公司预收款以及经营净现金流(同比增长0.75亿元)来看,酒鬼酒当前运营健康,中长期逻辑不变,四季度预计内参酒、酒鬼酒都将开始放量,再加上省外拓展顺利进行,公司成长空间依然较大,依然看好公司中长期发展,维持买入评级。


  招商证券则表示,公司三季度受次高端酒鬼系列停货影响,收入明显放缓,次高端竞争加剧背景下,费用投放大幅增加,同时线上品牌建设仍在继续投入,销售费用率大幅提升,压制盈利能力。未来盈利改善幅度核心仍取决于管理团队适应和执行能力。基于公司当前发展阶段和价格带竞争加剧背景,暂维持“审慎推荐-A”投资评级。


  中金公司则表示,酒鬼酒第三季度业绩低于中金的预期,公司下半年业绩增速预计放缓,评级降至中性。分析师在18日报告中表示,产品降价或导致毛利承压,不排除其有进一步降价的可能以促进放量。


  基金:超30倍PE要小心


  在买方机构看来,优秀消费股的质地是没有问题的,核心在于估值的高低,从长期看,消费股的分化或是趋势。


  东吴基金基金经理刘瑞表示,从数据来看,白酒行业的分化从今年一、二季度就开始显现了。其实从全行业的产量和销量来看几年前就已见顶,但高端白酒细分领域长期来看是个比较好的行业,雪坡较长。近年来品牌集中度持续提升,高端白酒在整个行业内渗透率也持续提升,随着消费升级,高端白酒的消费者基数相比过去显著变大。一方面是白酒行业周期性复苏,另一方面是高端白酒结构性成长,高端白酒长期来看是量价齐升的盈利模型,而且竞争格局非常好,有天生的壁垒。


  北京源乐晟资产提示,消费领域中,倾向于选择20多倍PE的公司。更高估值水平的标的,可能交易过于拥挤、市场预期较高,一旦业绩不佳可能引发风险。


  世诚投资表示,部分国外投资者已经流露出了对“核心资产”短期高估值的一丝担忧。在世诚投资看来,部分消费股的“估值切换”其实早在中报披露之后业已完成。


  上海少数派投资从税改的角度分析认为,参考历史四次税改后行业发展情况,高端酒具备强势定价权,可转移税负空间大,出厂价不会受到大影响,多数低端酒小企业盈利能力则会受到明显限制。长期来看,消费税改革的到来有望打破区域限制,加速并购进程,行业品牌集中度将进一步提升。


  长期看,消费股依然是基金的布局重点。


  星石投资总经理杨玲表示,整体十分看好大消费。过去经济增长依赖出口和投资拉动,而现在国内消费占GDP的比重持续增加,我国经济越来越多地靠内需拉动。消费股相对稳定的原因就在于行业格局相对比较稳定,这也是为什么市场比较关注消费股的原因。


  拾贝投资认为,中国的消费层次丰富,而人又很多,所以消费机会非常广泛,比如白酒,从牛栏山二锅头到茅台酒,都有人喝,都可以有很好的增长。